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做一个佛系定投者

嘉宾为雪球人气用户：银行螺丝钉

银行螺丝钉：谢谢主持人，大家好！我是银行螺丝钉，很荣幸能够来到上海，参加这次的雪球嘉年华，给大家带来这一次的分享。先简单自我介绍一下，银行螺丝钉是我的网名。虽然这个名字里面带有银行这两个字，但是我主要是做基金投资这方面的。从2014年开始我在雪球平台上发表了上百万字投资的心得，也是中央人民广播电台投资的嘉宾。

我今天分享的题目是 “ 做一个佛系定投者 ” 。什么叫定投呢？比如说我们每个月拿出一笔钱投资到基金里。我们看一下我们的工资条，工资条上有一个五险一金，我们每个月从工资里拿出一部分投了五险一金，这也是定投。

我们今天的分享从一个小故事开始，这个小故事叫最倒霉的定投者。这个人是谁？他叫拉斯科布。是美国通用汽车的财务总监，在整个20年代美股上涨了很多，很多投资者参与到股票投资，获得的很好的收益。当时市场的情绪非常的乐观，就有一个记者采访了拉斯科布，问他你对普通投资者有什么好的建议？拉斯科布给了一个简单的投资建议，投资者可以每个月拿出15美元投资到美股上，然后坚持投资20年，就可以积累下大概8万美元的资产。在当时的美国人的收入当中， 15美元这已经是一个不小的数字了， 8万美元就是很大的财富了。很多投资者听了拉丝科布的建议，投资了。但是拉斯科布倒霉在哪儿？他给出这个建议，已经是这张图里面巅峰的位置。在拉斯科布给出这个投资建议之后，没过几个月美股就开始了一轮非常大幅度的下跌。之后几个月里面，美国道琼斯指数从最高的380点下跌到了40点，短短的几年时间里面，美股蒸发了80%的资金。这些听了拉斯科布的投资建议的投资者，他们的账目出现了80%的损失。很多投资者还去咒骂拉斯科布，拉斯科布给的这个建议错了吗？比如说投资者真的按照拉斯科布的建议，坚持投资20年，投资者可以积累下大约6千美元的财富，提供了7.8%的年化收益率。如果坚持投资30年，最后投资者会积累下6万美元的财富，大约提供了12.7%的年化收益率。虽然积累下的财富跟拉斯科布所说的8万美元还有一些差距，但是放在那个时间段，仍然是跑赢了绝大多数其他的资产

。换句话说投资者如果真的按照拉斯科布的建议，坚持几年下来，最后的结果还是不错的。为什么说这些投资者经历了20年代这个美股的下跌，坚持定投几十年下来，最后收益还是不错呢？明明这个股票市场在当时跌去了80%以上，比如说指数是具备长期上涨的优势的。

比如说我们看一下美国的道琼斯指数，这个指数是美国历史上最悠久的历史。在100多年前道琼斯指数就已经诞生了，当时他投资了美国历史上影响力最强的20家公司。这20家先后一家家破产，但是美股吸收新的公司，替代老的公司，通过这种新陈代谢保持自己的活力。所以在过去100年历史上，道琼斯指数也是上涨了几百倍。 20年代末美股暴跌80%是出现在哪儿呢？大家看一下这张图，在它的左侧三分之一的位置有一个小尖尖，这个小尖尖就是让无数的投资者亏损的股灾。但是在历史长河上，这一次小小的股灾只是一次小小的波动。

咱们A股市场是不是也有这个特征呢？我们可以看一下A股比较有代表性的上证指数，上证指数是咱们国内最出名的一个指数，它最早是从1991年100点开始起步的，这个100点代表了上证指数当时背后公司的一个平均股价。从1991年到现在，上证指数这周也涨到了2600点左右，也就是上涨了26倍，整体上看也是上涨的。当然A股市场和美股市场在特征上还是有区别的， A股出现了很多的牛市和熊市。 A股的上证指数诞生的前十年，上证指数从100点涨到了2千点， 10年的时间里上涨了20倍，这个收益是非常夸张的，也是跑赢了同期的其他全球市场。短期的大幅上涨透支了它未来的收益，在00年到05年，这几年时间里面A股出现了下跌。随后A股06 、 07年又大涨了6 、 7倍，之后的A股的表现就不太好，一直到2015年又出现了我们比较熟悉的最近的一个牛市。 A股市场就是这种熊长牛短的特征，让投资者在大涨大跌当中实现它的增长。时间拉长了来看， A股市场仍然也是长期上涨的，这也是我们投资A股的股票基金、投资A股的指数基金最大的一个底气。

A股市场、美股市场这两个市场是长期上涨的，全球其他国家的股票市场是不是也是长期上涨的呢？这张图就是从1900年到2012年期间，全球的主要国家的股票市场他们的年化收益率情况，这个收益是剔除了通货膨胀因素之后的实际收益率，我们可以看到绝大多数国家只要他们的经济是正常发展的，这些国家的股票市场它就提供了一个正收益。比如说像新西兰，我们把通货膨胀因素给剔除掉，也能看到新西兰的股票市场提供了6%的年化收益率，这个收益如果长期投资下来，最后的结果也是不错的。

当然了，我们在投资指数的时候有一个前提，这个国家的经济正常发展，上市公司它的盈利长期上涨，有一句话叫做买指数就是买国运，说的就是这个道理。所以说这些投资者听了拉斯科布的建议，每个月定投股票市场，长期坚持下来，因为指数是长期上涨的，所以这些投资者最终也会获得不错的收益。但是问题就来了，这些听了拉斯科布建议的投资者，为什么很多人还是亏损的？其实我们在投资的时候，即使我们知道这个指数是长期上涨的，但是在短期投资的时候，仍然会遇到一些市场的剧烈波动。比如说在20年代末，投资美股，之后帐面上可能会出现60%到70%级别的浮亏。比如说07年的时候买了A股，如果那个时候开始定投，之后账目也会出现超过60%的浮亏的。我们都是普遍人，看到自己辛辛苦苦赚的钱投进去，短期内账面就出现60% 、 70%的浮亏，很少有投资者能继续坚持下去。我们人类有厌恶损失的本能，导致了很多人坚持不下去。我们要控制一下这个浮亏，我们需要把这个浮亏控制在20%到30%以内，如果超过这个比例，很多投资者在投资的时候就坚持不下去了。

我们如何去减少投资过程当中的浮亏呢？一个很容易想到道理，就是我们在股票市场处于低位的时候，开始我们的投资。我们知道股票市场有熊市，有牛市，在熊市处于低位的时候，我们开始我们的投资，之后牛市上涨就可以享受到了。如果在牛市比较高位的时候开始投资，之后的风险反而会比较高。我们怎么去判断这个熊市和牛市呢？我们怎么知道当前的市场是处于低位和高位呢？判断熊市、牛市的方法，判断低位、高位的方法有很多。比如说有的投资者会去看均线，有的投资会看交易量。有一个很好的工具就是估值，我们看市盈率、市净率、股息率，这是我们投资股票的时候经常所用到的估值指标。这个估值怎么帮助我们去判断市场的高位、低位呢？比如说我们可以看一下这张图，上面是A股全部上市公司它在过去十几年股价的一个走势情况。而下面这一张图是同期A股全部上市公司的估值情况，我们可以看到这两条曲线是高度相关的，在牛市的时候，股价大幅上涨，估值也会跟着上涨。到了熊市，股市出现了下跌，这个估值也会跟着下跌。从长期来看，这个股票市场的涨跌幅，跟估值买入是不是在低估区域有很大的关系。比如说在熊市开始我们的投资，之后遇到牛市上涨了，就可以享受收益了。这就是估值对我们判断涨跌的一个作用。其实股值指标在个股投资也经常会被用到，但是个股不能只看这个指标，因为个股会遭到一些经营上的问题。有些企业短期上经营出了问题，这个企业可能倒闭、破产，再也起不来了。但是指数具有长生不老、长期上涨的特征，所以我们看指数的估值是有很好的参考意义的。

我们可以把历史上这几次大熊市底部， A股市场的整体估值圈出来。这图中的几个圈圈的位置，比如说像05年、 08年、 12年到14年，这几轮都是熊市的底部区域。我们把这几次A股市场整体的市盈率和市净率圈出来，得到了这张表格。这张表格告诉我们A股在熊市比较便宜的时候，有什么样的特征？

第一个特征首先是在熊市底部的点位，这个点位代表了A股上市的平均股价。我们看到90年代的熊市最底部区域是几百点，到了2005年的时候最底部的点位到了1千点。到了现在我们看A股市场整体的点数2千多点可能是很底部的位置了。因为指数衬砌上涨，可能熊市最底部可能会出现的点数大概是比之前的熊市要高的，这个是A股熊市的第一个特征。

第二个特征，每一次熊市对底部的时候，市盈率和市净率没有一次是完全相同的。换句话说，我们单看历史最底部的估值，没有办法预测出下一次熊市最底部它的估值是多少，这个精确的数字没有办法去预测。但是我们可以统计出在熊市底部大致的估值区间，比如说我们看市盈率，熊市底部A股整体的市盈率可能是9倍到13倍左右，整体的市净率1.3倍到1.6倍左右。我们没有办法精确的判断低估它的点位最低到多少，但是我们可以判断出低估的区域。一旦进入这个区域，对于我们投资者来说，这是很值得投资的机会。这是我们应用估值的时候，一个主要的思考的方面。低估它不是一个点，它是一个区域，我们在这个区域内坚持我们投资，最后就能够获得一个不错的收益了。

然后在具体投资的时候，我们看一下当前A股市场的点数以及估值情况，比如说当前这个表里边，列的是2700点，但实际上这周A股已经到了2600点左右。在2700点的时候， A股的市场整体的市盈率在11倍到12倍左右，整体的市净率在1.4倍左右。这个估值放在A股历史上的历次熊市都是非常便宜的位置，换句话说当前市场是一个整体低估，值得我们坚持投资的阶段。在具体投资的时候，我们也会遇到一个问题，我们知道市场整体是处于低估区域的，我们怎么挑选当前是上有哪些基金品种值得我们投资呢？为了解决这个问题，从14年开始我在雪球每个交易日的晚上会去发布一个指数估值表，用这个表格把当前市场上值得投资的指数基金汇总起来，方便大家察看。这张表格里面处于绿色区域的是适合投资的品种，处于黄色的是正常估值，如果之前买入了，在这个区域内可以坚持持有。红色区域到了高估，如果之前买入了，在这个区域可以卖出，最后是蓝色区域是债券类品种的一些参考资料。这张图里的表格并不是最新版，大家扫描二维码，可以在每个交易日的晚上获得最新的推送。从14年开始，发布了一千多期了，每一期也会有几十万的投资者参考它，挑选出市场上低估的品种。我们从这些品种开始入手，我们未来遇到的浮亏风险就大大降低了。

我们知道了我们要在低位的时候开始我们的投资，如何进一步减少我们的浮亏？提升我们的收益呢？这是我们经常用到的一种方式，就是定投。有一个著名的 “ 微笑曲线 ” ，比如说我们投一个基金，在投的时候，这个基金出现了下跌，我们随着下跌，坚持定投，就可以摊低我们的持有成本。最后这个品种不需要掌握到原来的位置，我们就开始盈利了，这也就是定投摊低成本，提高收益的方式。比如说看一下今年沪深300 ，从年初到今年10月份，沪深300整体大约下跌了22% ，如果采用定期定额的方式定投沪深300指数基金，今年的浮亏大概是11% 。如果是中证500指数基金，定投它，摊低成本的效果也是非常显著的，这是定投可以帮助在下跌的熊市减少我们的成本，减少我们的浮亏。

在这个基础上，还有没有办法去进一步的改良和优化呢？其实原理也非常简单，就是我们在市场出现下跌的时候，如果基金变得比之前更便宜了，我们可以提高我们的定投的金额。因为指数基金它是具备长期上涨的特征，它的投资价值也会提升，我们就可以相应的提高我们的定投定额。其实这种定投的方式很多平台也都有在采用，比如说像蛋卷基金的智能定投，比如说像网络上一些慧定投，虽然名字各有不同，但是他们的原理是大致相同的。也就是市场下跌的时候，越便宜，定投买入越多，用这种方式提高定投收益。比如说我们应用定期不定额的策略的时候，螺丝钉根据估值判断定期不定额的额度的。譬如说之前10倍市盈率的时候，之后估值下降到了9倍市盈率，我们就可以相应提高我们的定投金额，这样市场下跌的时候，越便宜我们定投买入越多，可以更好的摊低我们的成本。如果应用了这种定期不定额的策略，我们就可以减少浮亏。比如说定期不定额投资沪深300 ，浮亏可能是11% ，如果因为定期不定额的策略浮亏减少到9% ，采用这种策略，帮助我们每年提升2%到3%的收益。这也是非常实用的小技巧。

但是在实际投资过程中，应用这种定期不定额的策略，还是比较麻烦的。投资者需要手动计算这一期该投多少钱，如果想要投多支指数基金，可能投资者需要反复的操作好几次，也是非常麻烦的。最后我们买入了之后，很多投资者也不知道什么时候该卖出，这个也是比较迷茫的一个问题。为了解决这个问题，今年也是跟雪球的蛋卷合作，推出了螺丝钉组合。其实这个组合的目的，也是为了一站式的去投资，低估值的品种。其实它的应用的投资原理，跟我们投资指数基金是差不多的，只不过我们做了一点改进，方便投资者可以一键式买入低估指数基金，当卖出的时候也可以实现一键式的卖出，这样就避免了自己去计算额度，反复操作多支基金的模式。其实这个组合本身应用的也是投资的估值表里的低估值的品种，我们会挑选估值表里比较有代表性的策略基金，挑选有收益的品种，在定投的时候也会应用这种定期不定额的策略，帮助我们提高收益。

也有投资人问这样的组合会不会有费用呢？其实没有多收任何一分钱的，这跟我们自己投资基金是完全一样的。这个组合因为投资了有超额收益的品种，也在低估区域采用的定期不定额的策略， 16年以来跑赢了同期上证指数35%以上。大家对于这个组合有更想了解的东西，可以扫描二维码。

我们最常用的减少浮亏，主要是这两条。市场给了我们低估的机会，让我们可以买到优质的低估的股份。另外在投资的时候，我们还是会遇到短期的市场波动，遇到这些市场波动的时候，如果下跌的变得更便宜了，我们可以提高我们的投资金额，越便宜，我们可以定投买入越多，这样可以进一步提高我们的收益。即便我们做到了这两点，在投资中还是会遇到投资的浮亏的，我们还是调整好心态。上涨赚钱，下跌赚股。像刚才雪球的栾总分享了一个非常有道理的观点，以前的基金是一种货架式的销售，就是把这个基金摆上去，然后告诉投资者短期里这个基金有不错的收益，很多投资者就会去买对应的资金。现在有了雪球这么好的平台，很多投资者可以近距离观察到别的投资者投资的逻辑和投资的思路的。比如说像我在雪球上有自己的帐号，之前也出版过《指数基金投资指南》这本书。在自己写的资料，还有书籍里面，包括我的投资理念，包括我的风险、一些收益跟它们的判断。就像栾总说的我们通过风险评测，很难知道我们的风险偏好的。但是如果我们能够了解另外一个人的投资思路是什么，他是怎么判断这些投资品种的价值的，我们明白了这些为什么，明白了这些原理，我们就可以找到适合自己的这样的一种投资风格， “ 物以类聚，人以群分 ” ，所以说通过雪球这样的社交平台，可以更好的帮助我们去找到适合自己的投资思路，适合自己的投资理念。

在最后，有一句话送给大家， “ 看淡涨跌，做一个佛系定投者 ” 去享受股票市场长期上涨给我们带来的收益。这就是今天给大家带来的分享内容。希望对大家有一些帮助。谢谢！